《智慧型股票投资人》(2)

2020-06-10收藏量252334人已阅

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金融业者经常对投资大众说:「通货膨胀会逐渐吃掉你的资产,钱只会越变越小,所以任何人都应该要投资。」

对于纯粹投资债券的人来说,轻微的通货膨胀还不至于造成伤害,但是大规模的通货膨胀确实会严重威胁到投资报酬,所以许多人认为债券并不是理想的投资工具,如果没有其他持有债券的理由,投资组合最好能尽可能提高持有股票的比例。甚至有些人认为,公司盈余会随着通货膨胀提高,所以股票是对抗通货膨胀最理想的投资工具。

事实上,就算是大型企业的股票,殖利率也未必高于债券。纯粹持有股票的做法,就跟纯粹持有债券一样危险,因为我们很难预测未来哪种金融资产的报酬率会比较高,更难预测未来通货膨胀的程度。

另外,观察美国 1920 ~ 1970 年间的情况,企业盈余与通货膨胀并没有强烈的相关性 (详见【表一】),若採用台湾地区 1970 ~ 2008 年的股市报酬与通货膨胀率资料进行迴归分析,结论也是通货膨胀无法解释股票报酬。

【表一】1920 ~ 1970 年,美国物价指数与企业净利、股价之关係

《智慧型股票投资人》(2)

理论上,轻微的通货膨胀对企业的获利有帮助,但在通货膨胀的年代,企业面临的困境往往会抵消通货膨胀带来的利益,其中最重要的两项因素是工资水平提升与资本支出增加。此外,通货膨胀意味着较高的利率,将不利于高负债企业筹措资金,且利息支出将会严重侵蚀这些公司的盈余。

至此我们可以推论,股票能对抗通货膨胀只是因为长期报酬率较高,并不表示企业盈余能受惠于通货膨胀。

近年来,投资黄金、房地产抗通膨的概念相当流行,但持有黄金并不会创造现金流量,使得黄金的合理价值难以衡量,甚至可以说持有黄金本质上并不算是投资,因为他们期待的是以更高的价格出售手中的黄金。另一方面,房地产价格受地段影响极大,即使通货膨胀促使某地区平均房价上涨五成,也可能有许多地段不佳的建物无法受惠。

总结来说,通货膨胀是投资人面临的风险之一,但要试图避开它则绝非易事,将资金分散于不同资产类别或许是较好的解决办法。

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